流動性

バックテストは​すべての​注文を​表示された​終値で​約定させるが、​実際の​市場は​そうではない。​薄い​銘柄では​買値と​売値の​差が​広く、​自分の​注文自体が​価格を​動かす。​見かけの​アノマリーは、​流動性を​供給する​側が​要求する​報酬に​過ぎない​ことも​多い。

本研究の​パネルでも、​最も​魅力的に​見える​シグナルほど​小型・低​流動性銘柄に​集中していた​—これは​特長ではなく​警告サイン。​スプレッドと​マーケットインパクトを​明示的に​モデル化すると、​その​一段だけで​消えた​「エッジ」が​いくつも​あった。